Förvaltarkommentar

Skrivet den 16 augusti 2011 av forvaltare

Sommarmånaderna har bjudit på extremt turbulenta tider på såväl aktie-, valuta- som kreditmarknaderna.

Aktiebörserna har fallit tungt, marknadsräntorna har backat till rekordlåga nivåer och valutaspekulanterna har flytt till schweizerfrancen. Den svenska kronan har samtidigt tagit stryk mot den amerikanska dollarn.

En rad faktorer har skapat denna fundamentala osäkerhet och har minskat riskaptiten hos investerarna.

De flesta faktorer är sedan tidigare välbekanta för investerare och har tyngt börsen från tid till annan. Under sommaren har de kommit upp till ytan igen med förnyad styrka och tillsammans blev de för mycket för marknaden.

Svag konjunkturstatistik och en tilltagande oro för den fortsatta konjunkturåterhämtningen blev till slut droppen som fick bägaren att rinna över.

Svensk Fondservice har parerat delar av nedgången. Vi har ökat på våra korta ränteplaceringar under sommaren. Med facit i hand skulle vi ha minskat aktieexponeringen ännu mer. Vår analys indikerade på ökad osäkerhet men inte på så stora nedgångar som har drabbat aktiemarknaden.

Den nordiska aktiemarknaden drabbades som så ofta förr hårdare än många andra aktiemarknader och många nordiska börsbolag är ned med 30 procent sedan toppen. Historiskt sett är det också dessa marknader som stiger mest när börsen väl vänder uppåt.

Vi befarar att börsutvecklingen framöver riskerar att bli fortsatt turbulent. Det är många problem som är fortsatt olösta samtidigt som trycket på politiska beslut om besparingar riskerar att slå mot tillväxten.

Vårt huvudscenario är dock att volatiliteten kommer att sjunka från dagens höga nivåer och att en normalisering av riskaptiten kommer att ske, vilket leder till stigande aktiekurser.

I vårt huvudscenario kommer aktie att öka i värde fram till årsskiftet. Med tanke på den höga osäkerheten i marknaden är vi inte beredda att öka risken från dagens nivå förrän vi ser tydliga tecken på en återhämtning i konjunkturindikatorerna och en stabilisering av börsutvecklingen. Vi är också beredda att snabbt agera och revidera vår syn om marknaden utvecklas i fel riktning.

Det som trots allt talar för aktier är den låga värderingen, bolagens låga skuldsättning – till skillnad mot vissa stater – och den goda intjäningen.

Den kraftiga nedgången är antagligen som så ofta på börsen en överreaktion vilket talar för en rekyl uppåt, åtminstone i det korta perspektivet.

Generellt sett kan sägas att börsbolagen går fortsatt bra och att utsikterna ser fortsatt goda ut. Till detta kommer att direktavkastningen på aktier är hög. Det saknas dessutom attraktiva alternativ till aktieplaceringar med dagens historiskt sett låga räntenivåer vilket gör räntemarknaden mindre spännande.

Johan Bergsgård
Ansvarig förvaltare